Интервью с финансовым директором ОАО <эЛенэнерго> Дмитрием Трошенковым

    ЭР: Дмитрий Александрович, для чего ОАО <эЛенэнерго> разместило облигации: на какие нужды пойдут вырученные средства?

    Д. T.: Наша компания действительно впервые за свою историю разместила облигационный заем. Сделано это исключительно в технических целях - для реструктуризации пассивов. Средства, полученные от размещения облигационного займа, пойдут на погашение ранее взятых кредитов. Кредитный портфель Ленэнерго, который составлял около 3 млрд руб., замещен займом практически полностью. То есть, разместив заем, мы <эпереложили> заемные пассивы из <экоротких> денег в <эдлинные>. А <эдлинные> деньги всегда удобнее. У нас имелось порядка десяти кредитов, сроки погашения почти по каждому из них были каждый месяц, соответственно постоянно возникала необходимость консолидировать крупные суммы, что негативно влияло на текущую ликвидность компании. Облигационный заем решает эту проблему. Кроме того, он позволит в ближайшее время реализовать ряд стратегических инвестиционных проектов и увеличить денежные оборотные средства для более эффективного проведения ремонтной кампании 2004-2005 гг.

    ЭР: Какова предыстория выпуска облигаций? Почему было решено выпускать именно облигации?

    Д. T.: Сегодня ОАО <эЛенэнерго> - крупнейшая энергосистема Северо-Запада России и одна из крупнейших энергоснабжающих компаний Балтийского региона. Рыночная капитализация составляет свыше 600 млн долл., при том что еще в 1999 г. этот показатель был на уровне 60 млн долл. Компания приходила в упадок, и многие аналитики прогнозировали ее скорое банкротство. 2000 г. стал во многом переломным. В декабре 1999 г. сменилась команда менеджеров. Началась последовательная работа по оптимизации деятельности Ленэнерго, сформировалась инвестиционная политика. Компания отказалась от зачетной системы платежей и перешла на 100%-ный расчет <эживыми> деньгами; реструктуризировала долг перед поставщиками газа, полностью рассчиталась с ЛАЭС и погасила задолженности на оптовом федеральном рынке; и наконец, стала проводить обоснованную тарифную политику. Таким образом, в течение последних лет компания из убыточной превратилась в прибыльную и стабильную.

ОАО <эЛенэнерго> является крупнейшей энергосистемой Северо-Запада России и обслуживает территорию Санкт-Петербурга и Ленинградской области (85,9 тыс. кв. км). Электростанции ОАО <эЛенэнерго> располагают установленной мощностью 3,25 тыс. МВт и тепловой мощностью 11,9 тыс. Гкал/ч. Акционерами ОАО <эЛенэнерго> являются: РАО <эЕЭС России> - 49,0%, иностранные финансовые инвесторы - 21,4%, Fortum Power and Heat Oy (Финляндия) - 15,9%, физические лица - 7,1%, российские финансовые инвесторы - 6,6%.

    Сегодня мы стоим на пороге масштабных инвестиций в инженерную инфраструктуру Санкт-Петербурга и Ленинградской области. В июне минувшего года мы подписали соглашение с ЕБРР на выделение Ленэнерго кредита в 40 млн евро; эти средства пойдут на строительство нового блока ТЭЦ-5. Сегодня киловатт установленной мощности энергосистемы оценивается в 148,7 долл. - самая высокая оценка в России. Финансовые показатели компании растут: валовая выручка от продаж в 2001 г. составила 580 млн долл., а в 2002 г. - 700 млн долл. По итогам 2003 г. объем продаж Ленэнерго равнялся более 900 млн долл.
    Сегодня ситуация в компании в целом стабильна, такой же она осталась и после выпуска облигаций.
    С финансовой точки зрения цель этого выпуска чисто техническая, так что предыстории никакой нет. Если человек простудился, это не значит, что у его простуды есть предыстория, просто он заболел, и его нужно лечить. Так же и здесь.

    ЭР: Рассчитывалось ли каким-либо образом время выпуска облигаций?

    Д. T.: Конечно. Прогнозировалось время оптимальной конъюнктуры рынка, и наш прогноз оправдался.

    ЭР: Каковы основные параметры выпуска?

    Д. T.: 22 апреля на ММВБ выпущены неконвертируемые процентные документарные облигации ОАО <эЛенэнерго> серии 01. Выпуск зарегистрирован ФКЦБ 30 марта 2004 г. Объем эмиссии - 3 млрд руб., срок обращения облигаций займа - три года. По облигациям предусмотрена выплата полугодового купона, ставка первого купона определялась на конкурсе и составила 10,25% годовых, ставки остальных купонов приравниваются к ставке первого, общее количество купонов - шесть. Сроки выплаты доходов по облигациям ОАО <эЛенэнерго> установлены следующим образом: по первому купо-ну - 21 октября 2004 г., по второму - 21 апреля 2005 г., по третьему - 20 октября 2005 г., по четвертому - 20 апреля 2006 г., по пятому - 19 октября 2006 г., по шестому - 19 апреля 2007 г. Способ размещения - открытая подписка, оферта на досрочный выкуп облигаций выставляться на будет. Размещаются ценные бумаги по номиналу.

Справка     Цена размещения облигации в первый и последующие дни устанавливается равной номинальной стоимости и составляет 1 тыс. руб. за облигацию. Начиная со второго дня размещения покупатель при совершении сделки купли/ продажи облигации также уплачивает накопленный купонный доход по облигациям (НКД), определяемый по следующей формуле:     НКД = Nom х C х ((T - T0) / 365) / 100%,     где:     НКД - накопленный купонный до- ход, руб.;     Nom - номинальная стоимость одной облигации, руб.;     С - размер процентной ставки по купону, проценты годовых;     Т - дата размещения облигации;     Т0 - дата начала размещения облигаций.     Величина накопленного купонного дохода в расчете на одну облигацию определяется с точностью до 1 коп.

    ЭР: Как выбирались андеррайтер и организатор выпуска?

    Д. T.: ОАО <эЛенэнерго> были приняты и рассмотрены все имевшиеся предложения. По результатам проведения тендера организаторами и андеррайтерами стали ОАО <эМДМ-Банк> и ОАО <эПромышленно-строительный банк>; финансовым консультантом является ЗАО <эАВК>.

    ЭР: Планируете ли вы и дальше привлекать заемные средства в связи с новым курсом РАО <эЕЭС России> на увеличение доли заемных средств оборотного капитала?

    Д. T.: Пока не планируем. Надо реально оценивать как необходимость привлечения заемных капиталов, так и наличие средств, за счет которых придется их отдавать. Конечно, мы выходим на новый уровень, и Ленэнерго может развернуть масштабное строительство и реконструкцию существующих объектов. Мы понимаем, что основным источником такого рода вложений должны стать инвестиции, а не только или не столько тарифная выручка. Но любые займы должны чем-то обеспечиваться, заемные средства - это обязательства компании, они должны иметь покрытие или за счет текущих активов, которые будут переведены в денежную форму (задолженность потребителей), или за счет результатов будущей хозяйственной деятельности. В нашу тарифную выручку не включены средства на погашение займа: мы исходим из того, что выпущенный заем будет закрыт возвращенными долгами бюджетов всех уровней, а проценты входят в тариф. Кроме того, в ближайшее время компании из городского бюджета выплатят компенсацию льгот потребителей. Напомню, что до 2004 г. мы предоставляли льготы, а компенсацию не получали. Таким образом, за три года увеличение денежного потока фактически составит сумму займа, т. е. наблюдается фондирование выпущенного займа.

    ЭР: Как предполагается возвращать долги в связи с реструктуризацией Ленэнерго?

    Д. T.: Все, что было сказано выше (обеспеченность займа источниками погашения), соответствует и ситуации реорганизации компании, поэтому возврат займа пройдет в соответствии с первоначальными планами, о которых инвесторы осведомлены. Например, для кредита на строительство ТЭЦ-5 мы даже предусмотрели согласование проекта реформирования Ленэнерго с ЕБРР. В данном случае подобного рода согласований не требуется, поскольку наши инвесторы - россияне. Все эти вопросы отражены и в меморандуме корпоративного управления, и в плане реструктуризации Ленэнерго, когда обязательства компании распределяются таким образом, чтобы они были гарантированно выполнены в полном объеме.